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华西证券股份有限公司陈玉卢近期对荣泰健康进行盘考并发布了盘考阐发《利润率显赫擢升，静待需求回暖》，本阐发对荣泰健康给出增握评级，刻下股价为22.98元。

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荣泰健康(603579)

事件详尽

8月7日，公司发布2023年半年报：2023H1公司完毕收入8.90亿元(YOY-19.20%)，归母净利润1.05亿元(YOY+21.48%)，扣非后归母净利润0.96亿元(YOY+19.63%)；2023Q2单季度公司完毕收入5.04亿元(YOY-6.03%)，归母净利润0.67亿元(YOY+140.42%)，扣非后归母净利润0.70亿元(YOY+87.72%)。

分析判断

收入端：推拿品类可选属性较强，举座需求仍较为疲软。左证公司半年报，国内线下积极鼓吹临街店铺，S80等新品拉动下完毕增长；国内线上布局全价位段，其中抖音直销收入受益于品牌自播等快速增长。国外举座下滑，分区域看韩国H1下滑较多；好意思国小幅下滑，但Q2已有回暖；欧洲、中东和东南亚市集总体安静；俄罗斯市集增幅较大。

利润端：蜕变家具结构+里面降本增效，受益汇率及原材料价钱回落，利润率大幅改善。23H1公司完毕销售毛利率31.35%，同比+5.35pct，销售净利率11.84%，同比+3.96pct。对应Q2公司完毕销售毛利率32.94%，同比+8.46pct，销售净利率13.42%，同比+8.16pct。用度率方面，加大销售用度投放。23H1公司销售/管理/研发用度率分辨为11.90%/4.11%/4.19%，同比+2.95pct/-0.04pct/+0.04pct；对应Q2分辨为12.56%/3.94%/3.97%，同比分辨+2.83pct/-0.52pct/+0.15pct。

投资提议

咱们瞻望23-25年公司收入分辨为21.4/24.1/26.8亿元，同比分辨+6.8%/+12.4%/+11.2%。毛利率方面，探求到大量价钱回落，瞻望23-25年毛利率稳步擢升，分辨为30.0%/30.3%/30.6%。对应23-25年归母净利润分辨为2.24/2.56/2.84亿元，同比分辨+36.5%/14.3%/10.8%，相应EPS分辨为1.61/1.84/2.04元，以23年8月8日收盘价22.42元缠绵，对应PE分辨为13.90/12.16/10.98倍。可比公司23年平均PE为28倍，初次遮盖，赐与“增握”评级。

风险辅导

原材料价钱大幅飞腾、竞争花式恶化、新品销售不足预期等。

证券之星数据中心左证近三年发布的研报数据缠绵，德邦证券谢丽媛盘考员团队对该股盘考较为潜入，近三年预测准确度均值为72.45%，其预测2023年度包摄净利润为盈利2.31亿，左证现价换算的预测PE为13.83。

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